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碳酸鋰價(jià)格從2025年低點(diǎn)約7.5萬元/噸一路攀升至2026年一季度突破18萬元/噸，漲幅超過一倍。
持續(xù)兩年有余的鋰價(jià)寒冬終于結(jié)束，但回暖帶來的并非產(chǎn)業(yè)鏈的普漲狂歡，而是分化日益加劇的"冰火兩重天"。
誰在吃肉：一季報(bào)背后的贏家邏輯
2026年一季度，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出截然不同的圖景。
上游資源企業(yè)成為本輪景氣復(fù)蘇的最大贏家。
天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17億元至20億元，同比暴增1530%至1818%，單季盈利規(guī)模已接近2025年全年的四倍。
贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)一季度凈利潤16億元至21億元，同比扭虧，上年同期虧損3.56億元。鹽湖股份一季度凈利潤29.39億元，同比增長147.44%。
即便是沒有自有鋰礦的天華新能，一季度凈利潤也預(yù)增超275倍，最高預(yù)盈10.5億元。
下游電池龍頭同樣表現(xiàn)亮眼。
寧德時(shí)代一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1291億元，同比增長52.45%；歸母凈利潤207.38億元，同比增長48.52%，日均盈利約2.3億元。動(dòng)力與儲(chǔ)能電池合計(jì)銷量突破200GWh，國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)市占率達(dá)47.7%，同比提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。
表面上看，上下游企業(yè)都在“賺錢”，但背后的邏輯完全不同。
上游企業(yè)的高增長很大程度上建立在去年同期的深度虧損之上。
據(jù)悉，2025年一季度，碳酸鋰均價(jià)僅7至8萬元/噸，贛鋒鋰業(yè)虧損3.56億元，天齊鋰業(yè)全年凈利潤僅4.63億元。資源型企業(yè)的盈利彈性與鋰價(jià)高度綁定，價(jià)格翻倍帶來的利潤修復(fù)自然也最為猛烈。
而寧德時(shí)代的增長，更多源自市場份額提升和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的爆發(fā)。一季度儲(chǔ)能電池銷量同比增長111.8%，已占總銷量的三分之一。值得注意的是，寧德時(shí)代一季度毛利率卻略有下降，碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲帶來的成本壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
最“尷尬”的是中游材料企業(yè)。龍?bào)纯萍家患径阮A(yù)計(jì)盈利2億元至2.5億元，同比增幅高達(dá)870%至1063%，看似驚人，但這是該公司自2023年以來首次扭虧為盈。三年連續(xù)虧損、直到2026年一季度才“爬出坑”——中游企業(yè)在行業(yè)下行期受到價(jià)格擠壓的深度和回血所需的時(shí)間，遠(yuǎn)超上下游龍頭。
正如贛鋒鋰業(yè)在業(yè)績交流中所言：“更有參考價(jià)值的還是終端的增長需求。我們做分析，其實(shí)就是看兩端——上游看礦端，下游看需求終端。中游的加工和電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)相對(duì)而言沒有那么大權(quán)重，因?yàn)橹杏胃鱾€(gè)環(huán)節(jié)的波動(dòng)都可能很大，且產(chǎn)能相對(duì)容易控制。”
向何處去：企業(yè)眼中的鋰價(jià)未來
一季報(bào)的喜人數(shù)字已成定局，但市場真正關(guān)心的是：這輪上漲能持續(xù)多久？產(chǎn)業(yè)鏈各方給出的答案，指向了同一個(gè)關(guān)鍵詞——緊平衡。
天齊鋰業(yè)在2025年度業(yè)績說明會(huì)上明確判斷，2026年全球鋰行業(yè)整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，進(jìn)入二季度以來，鋰資源端供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)已逐步顯現(xiàn)。
公司指出，受限于鋰礦建設(shè)、復(fù)產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)周期遠(yuǎn)長于鋰鹽加工環(huán)節(jié)，疊加外部環(huán)境變化，2026年上半年鋰礦供應(yīng)將持續(xù)偏緊。真鋰研究創(chuàng)始人墨柯的判斷更為樂觀。他認(rèn)為2026年鋰價(jià)高點(diǎn)將突破20萬元/噸，“鋰價(jià)上半年總體上行，三季度大概率也是這樣”。
贛鋒鋰業(yè)同樣給出了“緊平衡”的判斷。公司表示，今年以來鋰行業(yè)的整體需求增長較好，但供應(yīng)方面卻面臨諸多挑戰(zhàn)，因此整體供需關(guān)系偏緊張。
值得關(guān)注的是，贛鋒鋰業(yè)將視角延伸至傳統(tǒng)能源與新能源的博弈：“目前高位的油價(jià)可能會(huì)加速新能源對(duì)于傳統(tǒng)能源的替代，進(jìn)一步增加中長期的鋰產(chǎn)品需求。”
根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)的分析，2026年鋰供需預(yù)計(jì)處于緊平衡狀態(tài)，部分預(yù)測(cè)認(rèn)為全年將出現(xiàn)1.58萬噸碳酸鋰當(dāng)量的供給缺口。
在需求端，儲(chǔ)能正在成為第一增長引擎。寧德時(shí)代在業(yè)績說明會(huì)上透露，國內(nèi)136號(hào)文、114號(hào)文落地后，儲(chǔ)能市場定位和容量電價(jià)機(jī)制已趨清晰，儲(chǔ)能正在成為具備穩(wěn)定收益的資產(chǎn)；海外市場則因AI和數(shù)據(jù)中心的建設(shè)熱潮進(jìn)一步帶動(dòng)需求增長。公司甚至為此設(shè)立了注冊(cè)資本300億元的時(shí)代資源集團(tuán)，以保障鋰、鎳、銅、鋁等關(guān)鍵金屬的供應(yīng)鏈安全。
從更長遠(yuǎn)的視角看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正在經(jīng)歷一次深度的結(jié)構(gòu)重塑。上游企業(yè)在經(jīng)歷了長達(dá)兩年的“去產(chǎn)能”寒冬后，產(chǎn)能出清已接近尾聲，資源端的稀缺性正在重新定價(jià)；中游環(huán)節(jié)則需要面對(duì)成本上升和競爭加劇的雙重壓力，龍?bào)纯萍紓?ldquo;三年虧損才回正”的故事是前車之鑒；下游電池龍頭憑借規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，抗周期能力最強(qiáng)，但對(duì)原材料漲價(jià)的容忍度也有邊界。
天齊鋰業(yè)旗下格林布什鋰輝石礦CGP3項(xiàng)目已于2025年12月投料試車，建成產(chǎn)能達(dá)214萬噸/年，是全球產(chǎn)量最大的硬巖鋰礦項(xiàng)目；國內(nèi)雅江措拉鋰輝石礦穩(wěn)步推進(jìn)，資源量約63.24萬噸碳酸鋰當(dāng)量。贛鋒鋰業(yè)在澳大利亞、阿根廷、馬里、塞拉利昂的鋰資源項(xiàng)目持續(xù)落地，未來三年產(chǎn)能將逐步釋放，鋰資源自給率進(jìn)一步提升。
巨頭們的資源布局正在為下一個(gè)周期積蓄彈藥——當(dāng)價(jià)格再度上行，誰的資源儲(chǔ)備更厚、成本結(jié)構(gòu)更優(yōu)，誰就能在周期的浪潮中站得更穩(wěn)。
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